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機械工業周度觀點鐵路電機:重視周期,把握確定性

時間：2019-09-20 10:00

　　價格變化和板塊表現:12月工業經濟表現整體平穩,本周鋼價略有回落,Φ25mm螺紋鋼價格為3500元/噸,與上周相比減少1.96%,整體來看呈上升趨勢。煤價也小幅下降,大同優混的平倉價小幅降至630.75元/噸,降幅1.51%。油價則小幅降至56.01美元/桶,漲幅1.91%。上周機械設備行業表現弱于大盤,累計超額收益-2.19%;

　　每周主觀點:景氣度復蘇繼續傳導,重申周期機械;旺季行情判斷。本周我們繼續對中游周期機械的復蘇進行系列研究和調研,發布深度報告《周期機械的三種復蘇路徑》,提出此輪周期機械的復蘇主要是由替換需求驅動,工程機械、煤機和油服裝備的上升空間均+50%,但存在不同的復蘇路徑,投資品屬性強的工程機械早期爆發性最強,煤機的替換需求最確定、彈性可能最大,而油服裝備跟隨油價復蘇時點靠后、但景氣周期可能最長。經過調研,我們進一步確認農歷新年后機械;旺季行情大概率將出現,我們判斷挖掘機1Q同比增速可能繼續上升至80-100%,叉車仍然保持旺盛需求、1Q可能繼續創歷史新高,大型煤炭企業的批量設備采購也可能在年后啟動。此外,我們發現景氣度已經開始向中后周期的通用機械和機床部分傳導,部分龍頭企業的訂單已經出現明顯改善。因此,我們重申對周期機械板塊;旺季行情的看好,在市場風格短期較難切換的背景下,布局邊際改善顯著、盈利彈性開始顯現的周期機械龍頭是較好的選擇,重點關注杭氧股份,恒立液壓、安徽合力、柳工、三一重工,鄭煤機、天地科技,杰瑞股份等標的;

　　市場弱勢尋求盈利增長確定性,4Q工程機械、出口和PPP相關公司盈利可能超預期。本周市場延續弱勢,高估值、業績兌現能力差的標的持續去估值泡沫,市場對于年報和1Q業績確定性的關注度顯著提升。16年4Q之前大多數機械公司業績壓力較大,我們統計已經發布業績預告的96家機械公司的16年業績增長區間在-10~+18%,中間值僅為4%,如果剔除收購并表因素我們判斷平均增速在0%左右。進入4Q,由于景氣度向周期機械的傳導已經體現,工程機械銷量同比增速快速提升,產業鏈標的4Q業績超預期可能性較大,關注恒立液壓、安徽合力、三一重工等。此外,由于4Q是全年貨幣貶值速度最快的一個季度,出口業務占比較大的機械公司業績超預期可能性也較大。PPP項目在3Q加速落地,對于部分向服務延伸的設備公司提供催化劑,關注標志企業中金環境、龍馬環衛等。另外兩個大板塊:軌交行業高鐵4Q交付有所加快、年底地鐵通車較集中,預計產業鏈4Q業績環比有一定程度改善;智能制造行業景氣度并未有明顯變化,公司業績更多取決于年底在手訂單的結算速度和應收款回款情況,有一定分化;

　　煤化工復蘇跡象明顯,設備供應商訂單彈性有望顯現。環評審批開閘疊加油價上行背景下,技術進步帶來環保性和經濟性的雙重改善,新型煤化工行業有望迎來新的發展階段。此外,化肥行業供給側改革背景下,以合成氨為代表的傳統煤化工項目改造需求有望集中爆發,有望拉動先進設備的需求。重點關注杭氧股份、中泰股份、航天工程、陜鼓動力等標的


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